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　　国证国际发布盘问报告称开云体育，保管携程集团-S（09961）“买入”评级，预测2025年收入同比增16%，国内在供给侧的上风沉静，用户平均蓦地较疫情前进步较着（3Q24为+20%），出境+国际OTA业务有望保管高增长。预测AI对接洽后果进步仍有空间，经调遣净利润有望保管30%以上水平。上调目的价至571港元。

　　国证国际主要不雅点如下：

　　净利润超预期：

　　3Q24净收入159亿元，同比/环比增16%/24%，略超该行/市集预期1%/2%，其中住宿预订同比增22%，交通票务收入同比增5%，占总收入的43%、36%，孝顺收入净增量的56%、13%。毛利同比增16%，毛利率沉静在82%；接洽利润同比增28%，受益于灵验的用度约束，其中研发/行政用度同比增2%，营销用度同比增23%，与国外市集拓展一致，三费占收入比同比下跌3个百分点。经调遣归母净利润59.6亿元，同比增22%，较该行/市集预期的43亿元/48亿元高40%/25%。

　　业务分部亮点：

　　1）住宿预订：国内旅店ADR同比降幅收窄至低个位数（对比2季度为下跌10%以上），携程国内平台的旅店供给数目同比增6%-7%，连接增长态势，供给侧上风强化；2）交通票务：收入增速较前两个季度较着加快；3）旅游度假收入15.6亿元，同比/环比增17%/52%，规复至3Q19的95%，出境打包游收入同比增超100%；4）商旅处理收入6.6亿元，同比/环比增11%/4%，客户数目捏续增长。

　　国际业务保管高增速：

　　1）出境游：出境旅店及机票预订较2019年同时增20%，对比民航国际客运量规复至3Q19的93%。2）纯国外：国际OTA平台Trip.com的旅店及机票预订同比增超60%，其中亚太地区预定量占比约70%，环比沉静；入境游旅店预订同比增100%。收入结构上，其中住宿业务收入占比进步至40%，机票到旅店的交叉销售率捏续进步，国际OTA平台收入对集团的总收入孝顺为9%。该行以为，出境及纯国外业务毛利率更高，其收入占比进步对集团全体毛利水平增长是中恒久细则性驱能源。

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